Крым. Дорого
Запад грозит дальнейшими санкциями, если Россия приступит к официальной аннексии Крыма. В этом нет никакой необходимости. Кризис уже обошёлся России в 187 миллиардов долларов и почти полностью разрушил надежды на экономический рост в этом году. По оценкам Business New Europe*Журнал, рассказывающий о бизнесе, финансах и политике. Единственное издание на английском языке, которое охватывает все 30 стран «новой Европы» — Центральной, Восточной и Юго-Восточной Европы, а также страны бывшего Советского Союза., дальнейшее влияние кризиса может до конца года довести потери до 440 миллиардов долларов — и это прежде, чем Запад потеряет хотя бы один цент на санкциях.
.jpg)
Решение российского президента Владимира Путина отправить армию в Крым — грандиозный автогол по отношению к российской экономике. Это был год, когда Россия предполагала выбраться из последствий кризиса 2008 года и «подорожать» на 3,5%. Тем не менее, — и это было очевидным ещё до того, как первый солдат вскарабкался на грузовик, — военное вторжение в Украину будет не только стоить больших денег, но и нанесёт огромный экономический ущерб и без того хрупкому инвестиционному климату.
«Вне зависимости от реакции Запада на Крымский кризис, экономический ущерб для России будет обширным. Во-первых, это прямые расходы на военную операцию, а также траты на поддержку властей Крыма и крайне неэффективной экономики полуострова, которая годами субсидировалась правительством Украины», — написал в своей свежей статье высланный из страны российский экономист Сергей Гуриев.
В этом материале Business New Europe попытался суммировать убытки, уже нанесённые Крымским кризисом, и предположительно оценить, в какую сумму он обойдётся до конца года. И хотя многие из приведённых ниже оценок — предмет для дискуссии, совершенно ясно, что Россия нанесла собственной экономике куда более существенный удар, чем мог бы рассчитывать Запад, используя в виде наказания санкции, подобные тем, что были применены к Ирану.
Чего это стоило до сих пор
Как только в феврале российские военнослужащие появились на улицах городов любимого курорта Восточной Европы, российский фондовый рынок обвалился, потеряв в один день 15%, которые оцениваются утратой не менее 55 миллиардов рыночной капитализации, спровоцированной одним сомнительным росчерком пера. После того, как Майдан привёл новое правительство в Киеве, самые большие умники ожидали, что Россия отзовёт срочную ссуду в 15 миллиардов долларов, ранее обещанную Украине, и, возможно, применит некоторые экономические контрмеры. Демонстрации силы и оружия не ожидал никто.
Промежуточный итог: 55 миллиардов долларов.
Ещё до Крымского кризиса фондовые инвесторы и так уже были выбиты из колеи неустойчивостью развивающегося рынка, с еженедельными потерями в размере 130 миллионов долларов (по данным Emerging Market Value Portfolio). Теперь, похоже, возвраты, только возрастут: будем считать, что это будет около одного миллиарда за весь год до даты возврата денег фондам.
Промежуточный итог: 56 миллиардов долларов.
Этот мандраж ускорит и отток капитала, который российский Центробанк мечтал в этом году как раз замедлить. По оценкам властей, в январе страну «покинули» 17 миллиардов долларов — это столько же, сколько за аналогичный период прошлого года. Но главный экономист Renaissance Capital*ИК «Ренессанс Капитал» — ведущий инвестиционный банк, чья деятельность сосредоточена в России, Центральной и Восточной Европе, Африке, Азии, а также на других высокоперспективных развивающихся и «пограничных» рынках. Компания также предлагает клиентам доступ на эти рынки через финансовые центры Лондона и Нью-Йорка. Чарльз Робертсон уже подсчитал потери за весь первый квартал: отток составил 50 миллиардов долларов.
Промежуточный итог: 106 миллиардов долларов.
Побочный эффект оттока капитала — падение рубля. Он уже упал на 10% с момента начала военных действий. Россияне начали паниковать ещё в декабре, когда — после ажиотажного спроса на рубль в прежние месяцы — население с рекордной скоростью конвертировало рубли в доллары: только за декабрь около двух миллиардов долларов. С нового года эта сумма в общей сложности составила 6 миллиардов долларов. А в марте этот процесс ещё более ускорился и Центробанк России был вынужден потратить на поддержку рубля уже 11 миллиардов долларов.
Промежуточный итог: 117 миллиардов долларов.
Причём потеря всех этих денег экономикой России случилась ещё до того, как РФ потратила хоть копейку непосредственно на проведение военной кампании, которая уже сейчас оценивается в 50-70 миллиардов долларов — то есть больше, чем стоили Олимпийские игры в Сочи. Пока российские солдаты — по некоторым оценкам, до 60 тысяч человек — продолжают концентрироваться у границ Украины, расходы будут расти с каждым днём.
Промежуточный итог: 187 миллиардов долларов.
Чего это будет стоить до конца года
Этот «счёт» — только верхушка айсберга. Даже если Евросоюз и приведённое Майданом новое правительство Украины подпишут соглашение сегодня, последствия шока, который Запад получил от действий Путина, будут слышны весь год, если не дольше.
Наиболее очевидными прямыми расходами Кремля от поглощения Крыма Россией будут траты на поддержание жизнедеятельности этого региона. Кремль уже отчитался, что направил 440 миллионов долларов наличными, чтобы помочь Крыму пережить временные трудности. А российская газета «Ведомости» оценивает годовые затраты на субсидии, пенсионные выплаты и так далее в три миллиарда долларов.
Путин прекрасно знает, чего стоит поддержка «нездоровых» регионов: Российские гранты составляют 70% ежегодного бюджета Абхазии уже на протяжении нескольких лет. Половина этих денег оседает в карманах местных «элит». Вряд ли в Крыму будет иначе.
Промежуточный итог: 190 миллиардов долларов.
Впрочем, расходы на поддержание жизнедеятельности Крыма, наименьший предмет для волнений Кремля. Как только «осядет пыль», внимание неминуемо соредоточиться на катастрофическом состоянии украинской экономики: страна — банкрот, и на грани коллапса. Украине нужна помощь размером в миллиарды долларов, чтобы остаться на плаву.
Часть крупнейших российских банков могут пострадать из-за этих рисков украинской экономики, как напрямую, так и через свои дочерние компании, — по оценкам Moody’s Investors Service*Международное рейтинговое агентство. Занимается присвоением кредитных рейтингов, исследованиями и анализом рисков. В агентстве работает более 4500 экспертов в 26 странах мира., более или менее точная сумма потерь — 30 миллиардов долларов. Больше половины этого дефицита (17,4 миллиардов долларов) приходится на дочерние компании, часть из которых, или даже все они, могут быть потеряны в случае обвала банковского сектора. Более того, если Евросоюз «возьмёт» Украину, не факт, что Россия не ускорит этот обвал намеренно.
В прошлом году Россию «покинули» 63 миллиарда долларов, в этом году почти столько же утекло к концу марта. В 2013 году Центробанк РФ потратил в общей сложности 30 миллиардов долларов, защищая национальную валюту. В этом году отток капитала предположительно взлетит до 130 миллиардов долларов, считают эксперты Goldman Sachs*Один из крупнейших в мире коммерческих банков, являющийся финансовым конгломератом. Осуществляет операции с ценными бумагами: торговля акциями российских и зарубежных эмитентов, государственными, муниципальными и корпоративными облигациями, номинированными в разных валютах, за свой счет и по поручению клиентов., это означает, что Центробанк должен будет удвоить вливания до 60 миллиардов долларов, чтобы обеспечить хотя бы относительную стабильность валюты.
«Ахиллесовой пятой российской экономики остаётся вывод российского капитала за рубеж в ответ на любое потрясение. Мы также считаем, что любые санкции или даже угроза санкций будут в конечном счёте направлены на эти потоки», — отмечают в Goldman.
Промежуточный итог: 283 миллиарда долларов.
Отток капитала будет и дальше ослаблять рубль, что, в свою очередь, увеличит расходы бюджета. Рубль в этом году уже упал на 10%, а по оценкам Renaissance Capital будущее падение стоимости рубля добавит к государственным расходам ещё 10 миллиардов долларов.
Промежуточный итог: 293 миллиарда долларов.
Вторжение в Крым для лидеров российского бизнеса было таким же шоком, как и для политиков Брюсселя и Вашингтона, и это затронуло интересы внутренних инвесторов. Россия отчаянно нуждается в увеличении долговременных инвестиций, если она хочет сохранить шансы на рост экономики в этом году. Но инвестиции уже затормозились в прошлом году, а теперь, когда речь идёт о войне, капитаны российского бизнеса ещё менее склонны вкладывать деньги, чем раньше. Долгосрочные инвестиции в российскую экономику в 2013 году в общей сложности составили 2,33 триллиона рублей (77,7 миллиардов долларов), однако, согласно прогнозу Bank of America Merrill Lynch*Американский финансовый конгломерат, оказывающий широкий спектр финансовых услуг частным и юридическим лицам, крупнейшая банковская холдинговая компания в США по числу активов, занимает 3 место среди крупнейших компаний мира по версии Forbes. , эти инвестиции в активах длительного пользования до конца 2014 года уменьшатся на 3,3% или на 2,33 миллиарда долларов.
Промежуточный итог: 295 миллиардов долларов.
В 2013 году Россия привлекла колоссальные прямые иностранные инвестиции в размере 94 миллиарда долларов, что сделало её — согласно опубликованному в феврале рейтингу UNCTAD*Орган Генеральной Ассамблеи ООН, основными задачами которого является содействие развитию международной торговли, равноправное, взаимовыгодное сотрудничество между государствами и выработка рекомендаций, принципов, организационно-правовых условий и механизмов функционирования современных международных экономических отношений. — третьим по величине в мире получателем зарубежных прямых инвестиций. (Хотя большой кусок этих инвестиций был частью сделки TNK-BP и «Роснефти»).
Но если российские инвесторы обескуражены, можете представить себе, как себя чувствуют иностранные бизнесмены? Несколько крупных сделок пошатнулись уже к середине марта.
Опять же, невозможно подсчитать, сколько сделок из разряда «должны-были-состояться» сейчас отложены, но проблемы уже появились и у многих заметных совместных предприятий. Шведский автопроизводитель Volvo в марте заявил, что из-за ситуации в Украине должен повторно обдумать сотрудничество с российской государственной компанией «Уралвагонзавод» (выпускает железнодорожные вагоны и танки) по производству современных бронемашин на сумму 100 миллионов долларов.
Отдельной строкой — уже подписанная в декабре сделка между государственным нефтяным гигантом «Роснефть» о продаже подразделения по торговле нефтью компании Morgan Stanley за сотни миллионов долларов. Эта операция сейчас под сомнением и может быть отклонена Комитетом по иностранным инвестициям США.
При условии даже незначительного 20%-ого снижения прямых иностранных инвестиций относительно прошлого года экономика потеряет ещё 19 миллиардов долларов.
«Значительное снижение прямых зарубежных инвестиций, — которые, помимо денег, приносят ещё и современные технологии и управленческие навыки, — сильно ударит по долгосрочному экономическому росту России. А потеря российскими банками и другими компаниями доступа к американской банковской системе (а, возможно, и банковской системе Евросоюза) — самая жёсткая санкция, применённая к Ирану, — может и вовсе иметь разрушительное воздействие», — считает высланный из России экономист Сергей Гуриев.
Промежуточный итог: 314 миллиардов долларов.
Фондовый рынок уже получил удар, но он может быть «сбит» ещё раз. Из-за опасений, связанных с кризисом индекс RTS*Фондовый индекс, основной индикатор фондового рынка России. Расчёт этого индекса производится на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики. в 2008 году опустился на 72,4%, в 2011 году на 21,9% и в 2013 году на 6,8%. Прогнозы доходов на этот год и так более чем скромные, но есть довольно реальный шанс, что вместо доходов российские акции снова начнут падать. Предполагаемое минимальное падение в 5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года за полный год уничтожит ещё 50 миллиардов долларов суммарной рыночной капитализации.
Промежуточный итог: 364 миллиарда долларов.
Даже если на рынке останется вялотекущий спрос, косвенным ущербом может стать отмена серии первоначальных публичных предложений акций (IPO), которые ранее были заявлены, но теперь уже почти точно не состоятся. Региональный ритейлер «Обувь России» отложил своё IPO объёмом 55 миллионов долларов на вторую половину года (если оно вообще состоится) в связи с шумихой. Под сомнением планы по IPO и у более крупных компаний: ритейлер «Лента», группа компаний «Детский мир», немецкий оптовик «Metro» и «Московский кредитный банк» также надеялись на IPO в этом году (и мобилизовали 1 миллиард долларов, 440 миллионов долларов, 1,7 миллиардов евро и 500 миллионов долларов соответственно), — общей стоимостью 4 миллиарда долларов.
Промежуточный итог: 368 миллиардов долларов.
И это только частные компании, желающие быть включёнными в котировочные списки. Государство, в свою очередь, во второй половине этого года собиралось вновь запустить замедлившуюся программу приватизации, после того, как окно для IPO ненадолго открылось во второй половине года прошлого. Вряд ли сейчас иностранные инвесторы раскошелятся и выложат миллиарды долларов за долю в госкомпаниях. Принимая во внимание, что государственный «Сбербанк» привлёк чуть более пяти миллиардов долларов от вторичного публичного предложения (SPO) в прошлом году, предположим такую же сумму и в этом, вне программы приватизации.
Промежуточный итог: 373 миллиарда долларов.
Призрак финансовых санкций замаячил, как возможное наказание со стороны Запада в отношении России за агрессию в Украине. Но на самом деле эти санкции маловероятны, поскольку западные банки в значительной мере завязаны на Россию: согласно данным Bank of International Settlements (BIS)*Банк международных расчётов — международная финансовая организация, в функции которой входит содействие сотрудничеству между центральными банками и облегчение международных финансовых расчётов., банки Европы имеют в России 193,8 миллиардов долларов, банки США — 35,2 миллиарда долларов, Японии — 17,2 миллиарда долларов, Швейцарии — 8 миллиардов долларов, Южной Кореи — 5,2 миллиарда долларов. Если Запад заморозит российские активы за рубежом, Россия может легко отомстить, отказавшись возвращать эти долги.
Кроме того, нефтяные и газовые гиганты «Роснефть» и «Газпром» имеют, в общей сложности, долгов на 90 миллиардов долларов в займах и бондах в четырёх государственных банках — «Сбербанке», «ВТБ», «Внешэкономбанке» и «Россельхозбанке», позаимствовавших ещё 60 миллиардов долларов иностранных кредитов. Один из кремлёвских помощников уже предупредил, что в случае введения финансовых санкций в отношении России, эти «организации» могут отказаться платить по закладным.
Где Россия уязвима и без всяких санкций, это в том, что касается выпуска облигаций. Внешний государственный долг России сейчас более чем скромный, но её внешний коммерческий долг в последние годы резко возрос (хотя сроки погашения сейчас гораздо более длинные, чем в 2008 году): согласно данным Центробанка, общий внешний долг России к 1 января 2014 года вырос до 732 миллиардов долларов, годом ранее он составлял 636 миллиардов долларов, а в начале 2008 года — 464 миллиарда долларов. При этом основную часть новых долгов «сделали» государственные компании.
И хотя принадлежащее государству ОАО «Газпром нефть» в середине марта получило синдицированный кредит*Кредит, предоставляемый заёмщику по меньшей мере двумя кредиторами (синдикатом кредиторов), участвующими в данной сделке в определённых долях в рамках, как правило, единого кредитного соглашения. в размере 2,5 миллиарда долларов, предоставленный синдикатом европейских и американских банков, планы других десяти российских компаний получить заём в размере восьми миллиардов долларов в этом месяце, по имеющимся сведениям, сегодня являются затруднительными.
Промежуточный итог: 396 миллиардов долларов.
В то же время, стоимость этих облигаций уже существенно увеличилась. В прошлом году наблюдался бум выпуска российских облигаций, когда доходность упала до 4% для государственных и квази-государственных ценных бумаг. В последние месяцы ставки по Облигациям федерального займа удвоились, перешагнув в марте отметку в 9%.
Опять-таки, трудно угадать стоимость облигаций «какой-она-могла-бы-быть». Но, учитывая, что российские корпорации добавляли к долгу примерно по 60 миллиардов долларов в год в течение последних пяти лет, и вновь, исходя из самого скромного 20%-ого снижения выпуска облигаций, стоимость ценных бумаг, которые не будут выпущены, может составить порядка 12 миллиардов долларов.
Кроме того, предположительная оценка дополнительных расходов по этому заимствованию может добавить ещё, как минимум, три миллиарда долларов.
Промежуточный итог: 411 миллиардов долларов.
Побочный эффект кризиса также затронет банковский сектор и будет стоить денег в виде необходимости иметь более высокий капитал и роста проблемных кредитов. По словам московских банкиров, корпоративные кредиты, обязательства по которым выполнены не полностью или не в срок, уже увеличились, и дальнейшее кредитование будет только замедляться: Fitch*Международная корпорация, рейтинговое агентство. Главная задача — предоставление мировым кредитным рынкам независимых и ориентированных на перспективу оценок кредитоспособности, аналитических исследований и данных. приводит данные, согласно которым, Tier 1 capital*Уровень надежности банка, коэффициент используется для описания достаточности капитала банка. Tier 1 — самый строгий показатель способности банка справиться с финансовым ударом. может быть сокращён на 2%, что будет стоить 12 миллиардов долларов.
Промежуточный итог: 423 миллиарда долларов.
Уровень проблемных кредитов, вследствие снижения темпов экономического развития, уже вырос, но сейчас эта проблема станет ещё более серьёзной.
«В свете предполагаемого экономического спада, мы прогнозируем, что невозврат кредитов станет системным и вырастет. Наш базовый прогноз оценивает общесистемный коэффициент проблемных кредитов как 8,0%-8,5% в этом году, и он может стать выше, если теперешняя нестабильность будет продолжаться», — говорят эксперты Moody’s.
По оценкам «Национальной службы взыскания»*«Национальная служба взыскания» (ранее Долговое агентство «Пристав») создано в 2005 году при участии иностранного капитала. Сегодня компания занимает лидирующие позиции на российском рынке коллекторских услуг., проблемные кредиты составляют 435 миллиардов рублей (12,8 миллиардов долларов). И если они вырастут на те же 40%, что и в прошлом году, это будет потерей ещё 5 миллиардов долларов для экономики.
Промежуточный итог: 428 миллиардов долларов.
Корпоративные кредиты также могут быть затронуты.
«Существует риск, что обесценивание валюты приведет к обострению негативных тенденций качества активов в иностранной валюте, которые, по нашим оценкам, составляют около 17% всего кредитного портфеля и в основном сконцентрированы у корпоративных клиентов. Около 50% этих кредитов — это займы, которые не сбалансированы с наличными потоками иностранной валюты, и им придётся переплачивать, по причине обесценивания рубля», — говорится в отчёте Moody’s. Конкретные цифры агентство не приводит, но давайте прикинем, что это будет ещё около пяти миллиардов долларов.
Промежуточный итог: 433 миллиарда долларов.
Как ни странно, торговля одна из областей, которые, скорее всего, не будут затронуты. Не секрет, что между Россией и Европой существуют довольно активные торговые потоки. Это заставляет власти европейских государств, например, Германии, так сопротивляться введению санкций в отношении России. Около половины российского экспорта идёт в Европу, и только 3% в США. И наоборот, только 7% европейского экспорта идёт в Россию (при отсутствии американского экспорта). Но в денежном выражении европейский экспорт в Россию больше (264 миллиарда долларов) чем российский экспорт в Европейский Союз (152 миллиарда долларов). В итоге, торговые санкции могут быть отклонены, из-за того что у России есть очень большая дубинка в любой торговой войне.
Чтобы ни произошло дальше, кризис уже разрушил шансы России на восстановление экономики в этом году. В 2013 году Россия показала весьма огорчительный рост в 1,4%, но аналитики надеялись, что этот год будет лучше и предсказывали рост между 2% и 3,5% в течение всего года. Экономический подъём, ожидаемый в прошлом году, в этом уж точно должен был наступить. Но нет, больше нет. Goldman Sachs, в числе многих других, понизил рейтинг роста для России до 1%, в лучшем случае (на 14 марта). Другие аналитики предполагают, что экономика в этом году может даже упасть. Снижение на 0,5% может обойтись России ещё в 10 миллиардов долларов.
Промежуточный итог: 443 миллиарда долларов.
Источник: Business New Europe.
Перевод: MediaPort™
Иллюстрация: Хендрик Гольциус (1588)